El dólar se ha depreciado frente a sus principales socios comerciales desde marzo de 2002 (excluyendo a China, que tiene su moneda atada al dólar, y a México que se ha depreciado posiblemente como resultado de la caída de cerca de dos puntos de la inversión extranjera directa en los últimos dos años, y de la pérdida competitiva que ha sufrido frente a China [1]) - Cuadro 1 -. En un comienzo el ajuste se dio exclusivamente frente a la libra y al euro, pero en 2004 la depreciación tuvo lugar frente a una gran cantidad de países, entre ellos Colombia, que el año pasado se apreció en promedio 11.5% en términos nominales [2].



Para la mayoría de los analistas el debilitamiento del dólar se debe a los grandes desbalances que presenta la economía norteamericana. En efecto, con datos a septiembre de 2004, el déficit en cuenta corriente de la economía americana equivalía al 5% del PIB, que corresponde a US $577 billones (b). Esto se explicaba por un déficit comercial en bienes de 5.4%, un superávit comercial en servicios de 0.5% y un balance de ingresos y transferencias de -0.1% ( Gráfico 1 ). 

Esta información sugiere que aunque Estados Unidos es superavitario en servicios, no es posible esperar que en el corto o mediano plazo este superávit compense el déficit en bienes, como sostienen algunos analistas. En efecto, éste último es doce veces mayor en magnitud que el superávit en servicios. Además, el excedente comercial en servicios tampoco ha sido particularmente dinámico en los últimos años: aunque creció cerca de un punto del PIB entre 1986 y 1997 (de 0.1% a 1.2%), en la actualidad sólo representa 0.5%.

Otra interpretación equivocada es que el déficit comercial de los Estados Unidos podría ser en buena medida compensado con la alta rentabilidad de las inversiones norteamericanas en el exterior. Sin embargo, como se ve en el Gráfico 1 , los ingresos netos por inversiones en el exterior son casi nulos. De hecho, como la deuda ya se encuentra en niveles cercanos al 30% del PIB, el déficit a partir de 2005 ya no sólo corresponderá al déficit comercial, sino que, en el caso de las inversiones en el exterior, por primera vez el pago de intereses superaría los ingresos [3]. Esta carga cada vez será más grande en la medida en que el déficit persista y se acumule más deuda.